泸深策略华安基金总经理助理、首席指数投资官许之彦：2026年科技投资将从预期驱动走向业绩兑现

2025年被视为科技主线的关键启动与奠基之年，在人工智能驱动、硬件产业革新与政策支撑的“三线齐发”下，市场经历了深刻的转型。步入2026年，人工智能应用的规模化落地能否如期而至？在宏观经济高质量转型的大背景下，科技板块的底层增长逻辑发生了哪些变量？华安基金总经理助理、首席指数投资官许之彦博士近期在第一财经访谈中泸深策略，对科技产业的深度演进与工具化布局逻辑进行了系统性解读。

2025年回顾：科技主题ETF的“核心增长极”地位

许之彦认为，2025年是科技主线的关键奠基期。在人工智能技术突破、硬件产业升级与政策支持“三线共振”下，以科创板、创业板为代表的科技主题ETF整体表现显著跑赢市场平均水平，确立了“核心增长极”的地位。

从结构看，芯片、人工智能、通信、新能源等细分赛道涨势突出，多只相关主题基金全年净值增长率超过50%。其中，创业板50指数全年涨幅达到57%，在国内乃至全球主要宽基指数中位居前列。

许之彦指出，这一表现并非短期情绪推动，而是源于指数底层的高成长性、高盈利弹性与政策导向高度契合。创业板50通过严格的成分筛选机制，剔除传统低成长行业，集中覆盖具备“三创四新”特征的优质企业（创新、创造、创意；新技术、新产业、新业态、新模式），成为二级市场中“新质生产力”的集中体现。

2026年宏观展望：从转型阵痛走向“微观修复”

展望2026年，许之彦认为市场正处于结构性慢牛的延续期，而宏观基本面正释放出积极的转折信号。

一方面泸深策略，宏观数据有望出现“正向回归”。在前期政策持续发力、结构调整逐步完成后，PPI、CPI及PMI等关键指标有望结束低位运行，向温和扩张区间回升，企业端盈利环境随之改善。

另一方面，积极的财政政策与相对充裕的货币政策空间，为流动性和结构性机会提供了坚实支撑。

在此背景下，市场逻辑将发生重要转变。许之彦强调，与2025年偏重“愿景与预期”的主题演绎不同，2026年投资将更加注重业绩确定性。“新质生产力”仍是全年主线，但真正能够跑出的标的，必须经受住盈利兑现的检验。

产业逻辑深探：AI从基础设施迈向“全行业标配”

针对市场最为关注的人工智能（AI）领域，许之彦给出了更具纵深的判断。他指出，AI并非短期主题，而是一个具备3—5年甚至更长周期的结构性产业机会，2026年将成为其由“技术验证期”迈向“规模落地期”的关键节点。

从产业链演进看，AI正经历从“重基础设施”向“重应用落地”的阶段性切换。算力、光模块、芯片等基础设施仍是产业底座，但其投资逻辑正在从单纯扩产转向效率提升与全球竞争力兑现。

以创业板50指数为例，其AI相关权重约45%，其中光模块板块占比接近一半。相关企业在高速光模块、算力互联等关键环节具备显著技术优势，全球市占率约达80%，在新一轮全球算力扩张中处于不可替代的位置。

针对市场对“AI估值过高”的担忧，许之彦直言，科技产业的发展往往伴随阶段性泡沫，但决定长期回报的核心仍是盈利能力。他指出泸深策略，本轮AI浪潮中的核心企业财务状况整体健康，应用端尚处于早期阶段，远未触及需求天花板。未来5—10年，全球算力需求仍存在数倍增长空间。

更为重要的是，2026年AI的变化不再局限于“是否可用”，而在于“是否好用、是否普及”。随着大模型成本下降、行业数据不断沉淀，AI正从试点项目加速渗透至制造、金融、医疗、消费等多个领域，逐步成为企业数字化与效率提升的“基础配置”。创业板中大量具备场景优势的中型科技企业，有望在这一阶段实现盈利能力的实质性跃升，这也将成为新一轮行情的关键变量。

工具化配置：指数的结构优势

在科技赛道内部轮动加快的背景下，许之彦强调“工具化配置”思维的重要性。他认为，创业板50指数具备作为科技投资底仓的多重优势。

从结构看，该指数形成了相对均衡的产业矩阵：约35%布局新能源（包括固态电池、光伏技术升级），约45%覆盖AI产业链，12%配置金融科技，其余为创新药和高端医疗器械，兼顾成长性与分散度。

从估值与成长匹配度看，尽管2025年涨幅显著，但在成分股业绩持续超预期的支撑下，指数估值分位仍处于约38%的相对合理区间，而未来三年一致预期年化净利润增速仍在25%以上。此外，随着成分股市值和盈利体量提升，创业板50已呈现出明显的大中盘特征，在波动控制和成长弹性之间取得了更优平衡。

在谈及港股科技板块时，许之彦认为，恒生科技指数的中长期配置价值正在上升。当前其估值仍处于历史偏低区间，部分互联网平台公司的盈利调整已接近尾声。随着人民币汇率趋稳、内地科技产业景气度回升，A股与港股科技板块的联动性有望在2026年显著增强，恒生科技存在估值修复与阶段性补涨的基础。

结语：科技投资逻辑回归基本面

许之彦总结指出，2026年的科技投资，关键在于回归业绩与基本面。在单一赛道波动加大的环境下，以优质宽基指数作为配置基石，有助于平滑周期、把握长期趋势。他强调，应重点关注那些在全球产业链中具备竞争力、研发投入持续、且已进入盈利上升通道的“新质生产力”龙头企业。

总体而言，科技产业仍处于长期发展通道之中，但市场定价方式正从前期的前瞻预期，转向对实际经营成果的持续验证。这一变化，也将对投资者的资产配置方式与风险管理提出更高要求。

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