天美配资恐慌中找良机，从年度级别看化工ETF(159870)仍处历史底部

　　一、今日市场回顾

　　股市今日大幅回调，所有主要指数均收跌，所有板块均收于水面之下。高股息股表现出色而成长股受损最严重。反馈普遍认为，市场情绪降温源于区域政治事件的不确定性和流动性减弱，但更多询问集中在“为什么是现在，为什么是今天”。这可能是由于不愿在整个周末持有大量风险敞口，也可能是投资者在假期后经过一周的考虑，面对剧烈的市场风格转变而平仓。

　　具体来看，宏观扰动因素主要有以下两点：

　　持续的国际贸易摩擦忧虑，其实今天不止AH股，整个亚太股市都在收跌；

　　两家美国地区银行的贷款问题加剧了市场对信贷市场的担忧。

　　二、关于10月10日晚国际贸易摩擦升级的点评

　　虽然这一次关税升级也算“事出有因”，但是相比不久前市场还预期达成广泛的贸易和投资协议，取消芬太尼关税，甚至直接会晤，都还是一个意外和重大“挫折”。

　　这是为促成谈判先提高筹码的手段，还是就是单纯的再升级？不管怎样，一个现实情况是，“非理性”高的关税对两边都还是有很强约束，比如对美国的通胀和美债利率这个传导链条。具体还是要看下月初韩国会晤情况。

　　三、化工行业近期下跌原因：主要系宏观影响，行业方面磷化工回调显著

　　本周化工板块主要系磷化工回调显著，核心原因是部分资金关注Q3的涨价情况，在Q3涨价结束之后，Q4就会偏向淡季，那到淡季的时资金会做再平衡，因此会产生调仓的过程。

　　此外部分短线资金，会在季报前埋伏，导致业绩放出后或者业绩下修后卖出，但是这并不影响对公司长期的价值判断。

　　四、化工行业基本面及后市展望

　　1、财报：Q3环比Q2略有增长，景气有所改善

　　2、基本面：从年度级别看化工板块仍处在历史的底部。

　　（1）价差：如下图红色的线条可以看到化工行业在历史的十年维度底部运行，甚至行业价差指数持续创十年最低点。但是当前整体企业的净利率（5%左右）其实远高于2013-2015年（1.2%左右）的行业底部时期。这个数据意味着化工企业在加工费空间下行的不利背景下，通过技术改革或规模化效应实现了净利润的提升。此外虽然对比2021年高点净利润大幅减少，但是企业经营性现金流没有发生变化。

　　（2）开工率：把化工共12个细分行业的开工率做汇总，通过加权平均计算之后，可以发现目前的行业开工率大概为67.79%，处于历史95%分位点，这说明整体化工行业开工率已几乎快回到新高水平，这主要系国内化工企业抢占了国际市场众多份额，目前中国的化工已经占到了全世界约43%的份额。海外尤其是欧洲化工企业出清原因则主要系在不用俄罗斯管道气后，采用了美国的 LNG，导致能源成本大幅抬升。